牧之野经济观察，记录

一、全球科技股抛售扩散，A股和港股科技板块大幅下挫

7月17日，A股主要指数集体下跌。上证指数跌3.05%，收报3764.15点；深证成指跌5.40%，创业板指跌7.15%，科创50指数跌7.12%，沪深300指数跌3.60%。沪深两市成交额约2.65万亿元，全市场约5000只股票收跌。

盘面上，通信设备、半导体、电子元器件和算力硬件等科技方向跌幅居前，电力、银行和石油等板块相对抗跌。科技和成长型成份股占比较高的指数跌幅明显大于上证指数，多只科创、芯片和科技主题ETF下跌约7%至9%。

港股同步走弱。恒生指数跌2.13%，收报24475.93点；恒生科技指数跌4.69%，收报4607.71点。人工智能、半导体、互联网和生物医药板块普遍下跌。

本轮调整发生在全球科技股同步走弱的背景下。7月16日，美股纳斯达克综合指数下跌1.47%，费城半导体指数下跌4.29%，英伟达、台积电等芯片企业股价下跌。7月17日亚洲交易时段，日本、台湾和中国香港等市场的科技股继续下挫。韩国股市当日因假期休市；韩国监管部门此前宣布，暂时禁止部分大型科技企业相关单一股票杠杆ETF新增上市，并提高散户参与此类产品所需的最低保证金，以抑制市场波动。

二、美伊恢复每日互袭，国际原油本周上涨超过10%

美国连续第六晚对伊朗军事设施实施打击后，伊朗方面表示，已对美国在海湾地区的设施发动新一轮攻击。此前达成的临时停火安排已演变为连续多日的攻击与反击，双方公开表态显示，短期内恢复谈判的难度上升。

7月17日亚洲交易时段，伦敦布伦特原油期货约为每桶84.30美元，纽约原油期货约为每桶79.16美元。两种原油本周涨幅均超过10%，可能创4月以来最大单周涨幅。市场重点关注能源设施是否受到进一步影响，以及连续军事行动对原油生产、运输和保险成本的后续影响。

油价快速上涨使全球通胀预期重新面临压力。此前公布的美国6月消费者价格和生产者价格数据均有所降温，但相关数据尚未反映本轮冲突升级后的能源价格变化。原油价格若持续处于高位，可能提高交通、制造和物流成本，并影响主要央行对后续利率路径的判断。

三、美国6月零售销售增长0.2%，初请失业金人数降至20.8万

美国商务部公布，6月零售和餐饮销售额为7686亿美元，环比增长0.2%，同比增长6.7%。5月环比增幅由0.9%修正为1.0%。分项数据显示，网上零售额环比增长1.9%，汽车销售和部分可选消费保持增长，加油站销售额则受到汽油价格回落影响。

美国劳工部同期公布，截至7月11日当周，首次申请失业救济人数为20.8万人，低于前一周的21.5万人。零售销售继续增长、初请失业金人数保持低位，显示美国消费和就业市场尚未出现明显失速。

温和的消费者价格、生产者价格和零售销售数据使市场下调了对美联储快速加息的预期，但就业韧性和能源价格变化仍构成不确定因素。堪萨斯城联储主席施密德表示，当前通胀水平仍令人担忧，但未在讲话中明确要求立即加息。截至7月17日，利率市场仍计入年内约27个基点的加息幅度。

四、月之暗面发布Kimi K3，模型总参数达到2.8万亿

月之暗面7月16日发布新一代模型Kimi K3。公司公布的信息显示，Kimi K3总参数规模为2.8万亿，采用混合专家架构，原生支持视觉理解和100万词元上下文窗口，主要面向长周期编程、软件工程、知识工作、深度研究和多模态理解等任务。

Kimi K3目前已在Kimi网页端、客户端、Kimi Work、Kimi Code和API平台上线。公司表示，完整模型权重计划于7月27日前发布，并将与推理平台和开源社区推进后续适配。

月之暗面同时发布了Kimi K3在编程、智能体、知识推理和视觉任务上的测试结果，从评测结果上看，Kimi K3已在部分维度超过claude opus 4.8和gpt-5.6-sol，同时在部分维度处于SOTA水平。

四、台积电二季度净利润增长77.4%，业绩超预期后股价仍下跌

台积电公布的2026年第二季度财报显示，公司当季以美元计的净营收为402亿美元，同比增长约36%；净利润为7066亿新台币，同比增长77.4%，创历史新高。公司二季度毛利率为67.7%，营业利润率为60.3%。

台积电预计第三季度营收为446亿至458亿美元，并将2026年美元计收入增长预期由超过30%上调至略高于40%。公司同时将全年资本支出指引由520亿至560亿美元提高至600亿至640亿美元，以扩大先进制程和相关产能。

尽管利润和全年指引均好于市场此前预估，台积电美国存托凭证7月16日仍下跌约3.5%，台湾股市17日继续大幅调整。市场表现显示，人工智能芯片需求仍然增长，但投资者正在重新评估高估值科技股的持仓集中度、资本开支强度和未来业绩需要达到的超预期幅度。

五、美国对部分巴西商品加征25%关税，巴西准备采取反制措施

美国贸易代表办公室宣布，将依据《1974年贸易法》第301条，对部分巴西商品加征25%关税，措施自7月22日起生效。咖啡、牛肉、橙子和橙汁、部分油气产品以及航空零部件等商品获得豁免。美方称，此次行动涉及数字贸易、电子支付、知识产权、乙醇市场准入和反腐败执法等争议。

巴西政府表示，新关税涉及约3000种商品。按照2024年贸易数据估算，受影响商品金额约为74亿美元，相当于巴西对美出口的18%。巴西准备依据国内对等贸易法律及世界贸易组织争端解决机制采取措施。美国长期对巴西保持货物贸易顺差，2025年顺差接近420亿美元。

六、上半年银行结售汇顺差18731亿元，涉外收支规模创新高

国家外汇管理局公布，6月银行结汇20299亿元，售汇16437亿元，结售汇顺差3862亿元。1至6月，银行累计结汇107923亿元，累计售汇89192亿元，顺差18731亿元。

6月银行代客涉外收入60951亿元，对外付款58420亿元，收入比付款高2531亿元。上半年银行代客累计涉外收入324291亿元，对外付款307223亿元，差额为17068亿元。

不知道能留多久，今天写的，赶紧看。

这几天有事，本来不想写的，但看到有人私信我都要上天台，于心不忍，被迫营业，还是来说说。

与其它财经博主不太一样，我本身不是做这行的，永远不会告诉你去买什么股票，我不卖课，没有会员费，也不是从什么市场行情来分析，就是作为我研究国际关系宏观趋势切入，做为一个附属分支，用自己真金白银验证一下，获得一些经济对政治的支撑依据。

我的研究，我自己的操作，就摆在这里，当作样品，对与错，都分享出来，供大家参阅。

我今天系统说一下自己的看法，从微观到宏观。

1.问自己你是不是那百分之十

所以，在我这，提示风险是第一位的，一直都在劝，结论很明确：

绝大多数人，不适合参与股票市场。

我也知道，这句话是废话，因为没人喜欢听，也没人会听，每个人都有自己的逻辑，自己的想法，我想仅就从概率角度看，如果你不是人群中的10%；如果你不是反人性，没有自己的投资纪律，追斩杀跌，就像我之前写的：

《越赚钱，反而最终越容易亏钱》

那不是你的实力，只是偶尔的运气，而人赚不到认知之外的钱，凭运气搞到的，迟早加个零赔出去。

即便是牛市，告诉大家一个真理：

赚钱是过程，亏损是结局。

因为上了桌的人，是不会下桌的。

人人都知道赌场十赌九输，但这就是人性。

赚了钱的人，亏损的人，都舍不得离场。

你是不是反人性，你和周围的人是不是一样，你自己应该很清楚。

如果不清楚，或者不知道我在说什么，就不是。

2.你赚的是什么钱？你是不是韭菜？

你要买股票，首先要明白，你赚的是什么钱。

如果你认为股票上涨，你就赚钱，那是门都没入。

刘纪鹏老师总结了A股赚钱是赚的什么钱，四部分：

1.上市公司增量价值（做大蛋糕）

2.赔钱人赔的钱（零和博弈）

3.流通性溢价（先入市人或者原始股）

4.良好的赛道（泡沫汇集的区域）

第二条，占到了70%-80%。

也就是说，在当下这个市场环境和制度设计下，你要赚的，是别人兜里的钱。

这也就是为什么第一条说，你必须是那10%，如果你跟绝大多数你身边的人一样，别人买你也买，别人卖你也卖，别人骂娘，你也跟着骂娘。

那你就是韭菜，很简单。

韭菜要有韭菜的觉悟，如果你知道自己菜，也不太懂，你还要上杠杆，还要借钱，还要满仓，还迷之自信。

那你要怪谁，谁都救不了你。

3.不要跟我讨论公平与不公平

送大家一句很扎心的话：

只有强者才有资格讨论公平，弱者只能乞讨公平。

这个市场问题非常多，非常多，我说这句话，那都是要冒风险的，为什么？

这个市场是让你来赚钱的吗？它设计之初是为什么？

是为了给定向企业募资的，所有才有人非常理直气壮地说：都让散户把钱赚走了怎么办？

你可以骂娘，但结果决定一切，无济于事。

因为人的认知水平千差万别，人很难跳出当下的环境去思考长远和整体的问题。

人家市场涨六七倍，是把蛋糕做大的过程。

我们的上市公司，利润是很低的，还处在国际竞争中争夺定价权的阶段，上市公司大股东，有一些是没有节操的。

简单的说，就是，为了钱，什么都干，什么监G都可以逾越。

但我们换个角度来说，这种不公平的背后，也是智力的公平。

美联储每年招的，都是最精英的学生，来支撑美元霸权。

现代金融的设计，本质是智商和认知维度的碾压，就是，搞一套规则，利用人性的贪婪，来进行收割。

它非常不公平，有很多问题，但又非常公平。

很简单，如果你的智商足够，资本市场就是你的提款机。

因为这个里面没有太多的要素。

你能合理合法赚到钱，就是牛逼。

作为个人投资者，你别唧唧歪歪的，只要你能提升自己的认知和管理能力，这里的财富取之不尽用之不竭。

所以，最有效的，不是骂娘。

而是好好的研究，好好的复盘，好好的正视所有的有利不利条件，作出自己的判断，自己承担责任，愿赌服输。

非常非常简单。

不要扯到公平不公平。

笑着，开心着，沉默着，越是高敏感人群，越应该精修，这才是你的战场。

4.说不过去

《这么搞是不长久的》

从个人投资者的方向，上面就是我的结论，不必怨天尤人，自己认真把握时与势。

但大家知道，我是搞研究的，从国家发展的角度去看，来说些“不好听”的。

你自己的市场，外资早跑了，还剩下一点点。

你自己的科技是一条线，人家美国是一条线。

你科技离得开金融吗？

你金融这样搞，真的合适吗？

我上一篇文章写，别信什么指标，什么K线。

你看得越明白，哪怕是主力怎么弄你都知道，你可能照样赔钱。

这两天的走势，什么技术面，全跟你击穿。

没底线的。

人美国科技发展跟你有毛关系啊，本来也买不到，本来也是要国产替代。

人家涨，你装没看见。

人家跌，你跟着叙事往死杀。

说不过去知道吗。

完全就是非常粗暴的方式。

股市的人心不是人心？

这么搞，让人怎么相信你科技兴国。

JG太粗放了。

涨压你，要慢牛。

慢牛没错，但你精细一点啊，你完善制度啊。

往下砸的时候，不管。

还觉得自己很有效。

既要牛，又要慢，既要融资，又要名声。

大股东随便减，钱转到国外，不管。

大起大落跟风，一点自己的节奏都没有。

我们的量化指标，涉及就跟外盘有关系，外盘砸，量化马上动。

你杀杠杆可以，有必要这种方式吗？

美国这么搞韩国，那是金融霸凌。

我们自己搞自己人，鸡飞狗跳，算计收割，算什么？

点到为止，其实跟我没太大关系，寒武纪几百块买的，还剩个底仓，除权后三倍有余，只是赚多赚少的问题，拉与不拉，月底我就走。

就是觉得说不过去，一个牛市，让大多数股民亏损，笑话。

5.宏大叙事与微观操作

昨天还有朋友开盘前问我。

开大会，还讲话，那还不拉一下。

我马上告诉她，不要有宏大叙事感。

我记得很清楚2008年刚上班，我的领导满仓干，告诉我的理由是奥运会一定拉起来。

我去了解金融市场的第一课，就是他的腰斩教给我的——

不要将宏大叙事与微观操作联系在一起。

人人都在说，都以为的，往往就是坑。

你说中国的科技怎么样。

我想告诉大家，星辰大海。

昨天，月之暗面直接给华尔街干废了，这样的deepseek时刻，只会越来越多。

可是，它跟你眼下买的股票有多少联系呢？

你家有个亲戚很牛逼，很有钱当很大的官，关你鸡毛事呢？

它只能告诉你，从长远看，这条线，不是过去简单的四次抱团那种，白酒什么新能源，是讲故事的。

它是真正的趋势，是不会改变的。

能改变的，叫什么趋势？

大家再看现在的大的基本面，变过吗？

我教大家紧盯美国两个指标，变过吗？

我们的科技发展向好势头，变过吗？

如果没变过，慌鸡毛呢？

那只能说明，它只是趋势的回调，本质没有变，长远没有变。

但是，与此同时，定价权的争夺只会越来越激烈，资本的炒作，漏洞的利用，上下的波动，也只会被放大。

科技自主替代这条主线，是不会变的，你看不到国家已经倾其所有在拼在追，泡沫也在其中，泡沫是必须有的，但也必须。

你要知道，追涨杀跌，那只是你自己的事。

也正好是资本利用你的情绪做的事。

你唯一需要问的，是你的仓位管理，你是不是贪了，你是不是根本没思考到这一层。

6.今年明年，都很危险

我们在年初的时候，就已经写了今年的宏观研报。

7个月过去，大致方向都是没问题的。

今明两年，波动巨大，风险远大于机遇，一年利润，一个月亏光。

三次假摔后，昨天这次到底是不是真摔，几乎所有人都在说科技完蛋了。

我不这么认为。

科技是很大的类，AI 机器人 半导体 等等。

科技是我们国家未来发展的锚，我们定的事，是不会变的，这个过程有波动回调，那也是很正常的，不可能因为短期的回调就完全等同之前的情况。

我认为，JG是想借这一次韩国去杠杆，我们也跟着去，调整一下科技，更好的发展。

这次更多的是情绪性的，而不是像前几次的抱团溃散。

你们永远要记得：

我们的市场和别的国家不一样，与美国也不一样。

我们是政策市。

它的目的很明确：希望市场保持高位，但不希望涨的太快，也不希望跌太多；不希望转熊，不利于实体融资，也不希望科技泡沫太大。

不管你什么科技，什么老登，爱TM谁谁，你都得在我这一套逻辑里跑，不管你怎么跑。

大汪汪队这几个月都在撤，这是明牌，也是压制。

可：

你像昨天的这种，击穿JG预期导致踩踏的，它未来就必然会去修复。

但，那也只是托托，杠杆还是要出清一部分。

可这样一刀切，就把老登害了，老登根本也没泡沫，也一起杀。

那些融资融券加杠杆猛冲的，等他们上了天台，再调过来。

平准、稳定，这就是节奏。

所以，也很伤人。

3800-4000，我看这个也跟黄金的走势相似了。

接下来，我相信会看到一些政策的喊话，稳信心。

但想告诉你们，想要看到真正的独立行情，不跟着美国瞎炒制造波动，我们还有非常远的路要走。

顺便说一下中期，美联储目前并没有真正想要加息，只是不断放狠话，瞎忽悠。

它的那些数据，都扯淡，都是为了操控预期，制造波动。

年初说要降息，年中加息，一放一拉就把韩日股市、黄金搞得欲罢不能。

个人认为，如果今年美联储没有加息，到最后反而小幅度降息了一次。

那美股又会迅速拉回来。所以，我没看到什么崩盘，只看到回调。

如果有确定的回调，我们大概率不争气地跟，那当下低仓位，持现金等待当然是最合适的选择。

《现金为王》

看到上述不变的底层逻辑，你就不会那么着急，也就不会被自己情绪牵引了，很多短期的情绪放在中长期只是一朵小小的浪花。

写了那么多废话，不知道能听进去几分，大概都在找自己所需要的内容吧，也是人性。

周末愉快，平抚一下内心，天台吹吹风就好，赚钱并不是最重要的事，这世界有很很多有意义的事去做，损失也可以再赚回来。靠投资靠孤注一掷的赌博根本不可能跨越阶层，学会去看清世界，去看清自己，去提升认知，磨练心智，去除赌性，要么别碰，要么去当那10%，才是最应该做的。

与大家共勉。

（个人看法，只研究宏观趋势，不作为任何投资依据，谨慎谨慎谨慎）